Kas uued sanktsioonid Venemaa ettevõtete vastu annavad G7 riikidele tagasilöögi?

Euroopa Liit võttis vastu Venemaa-vastaste sanktsioonide paketi kümnendaks aastapäevaks. Uued piirangud eraettevõtlust praktiliselt ei hõlmanud, välja arvatud Alfa-Bank ja Tinkoff-Bank. Vahepeal räägiti palju karmimatest sanktsioonidest, mis pidid mõjutama paljusid suuri eraettevõtteid. Kuid lõppdokumendis kadusid need positsioonid nimekirjast. Miks tundub see EL-i ja Venemaa tulevaste suhete säilitamise kontekstis õige ja ettenägelik otsus?

Lemmikturg

Enne Ukraina sõda peeti Venemaad oma poliitilise ja finantsstabiilsuse tõttu üheks atraktiivsemaks turuks investoritele üle kogu maailma. Venemaa ettevõtted olid oma aktsionäridele dividendide osas heldemate hulgas ja neil olid atraktiivsed kordajad.

Enamiku suurte Venemaa ettevõtete juhatuses oli märkimisväärne osa välisliikmeid, nende raamatupidamist kontrollisid suure neliku audiitorid, samuti lasid nende strateegilised plaanid välja töötada McKinsey & Company konsultandid ja teised globaalsed mõttekojad.

Financial Times teatas, et Moskva börsi andmetel kuulus välisinvestoritele 2021. aasta lõpu seisuga Venemaa aktsiaid 86 miljardi dollari väärtuses, paljudes Venemaa suurimates ettevõtetes ületas nende osakaal 30-50%.

Pärast sõjategevuse puhkemist Ukrainas kehtestati Venemaa vastu sanktsioonid. Vastuseks sellele piiras Vene Föderatsiooni valitsus välisinvestorite võimalusi oma varasid müüa. Ilmselgelt pole praegu parim aeg Venemaa turult väljumiseks, isegi kui selleks avaneb võimalus – paljude korporatsioonide, nagu Gazprom, VTB ja TCS Group, aktsiad on alates eelmise aasta veebruarist kukkunud.

Õrn tasakaal

reklaam

Kujutagem ette, et homme sõjaline konflikt lõppes, Vene väed lahkusid Ukraina territooriumilt, sõlmiti rahuleping ning ettevõtete vastu suunatud sanktsioonid leevendati või tühistati täielikult. Venemaa aktsiate väärtus taastub kiiresti ning välisinvestorid saavad neile taas täieliku juurdepääsu. Arvestades seda, kui alahinnatud on Venemaa turg täna poliitilise olukorra tõttu, võib eeldada, et sellise stsenaariumi korral saab sellest tõenäoliselt maailma kõige kiiremini kasvav turg.

Oluline on märkida, et Venemaa valitsus on seni vältinud välisinvestorite varade natsionaliseerimist ning ettevõtted ise vastutavad jätkuvalt investorite ees, leides võimalusi võlakirjade teenindamiseks ja dividendide maksmiseks.

Näiteks pakkus Lukoil 2023. aastal tähtajaga eurovõlakirjade välisomanikele võimaluse saada makse otse ehk ilma rahvusvaheliste arveldussüsteemide infrastruktuuri kasutamata, et vältida raha laekumisega viivitusi.

Üldiselt on olukord endiselt peatatud, kuid endiselt on võimalusi taastada Venemaa aktsiate tavapärane kauplemisrežiim tulevikus välisturgudel.

Kuid see kõik võib muutuda sanktsioonide laiema leviku tõttu Venemaa ettevõtete sektorile. Kui sanktsioone rakendatakse ka teiste tööstusharude ja eraettevõtete vastu, võib see tühistada Venemaa ettevõtete kohustused välisinvestorite ees, tõugates Venemaa regulaatorid varade natsionaliseerimise idee poole.

Sõja esimestel kuudel oli sanktsiooninimekirjades palju riigile kuuluvaid Venemaa ettevõtteid ja panku ning Kremlile lähedal asuvaid tippjuhte. Ja see kõik on arusaadav.

Sama ei saa öelda sanktsioonide kohta erapankade vastu, kes teenindavad miljoneid jaekliente ning ei ole seotud Venemaa võimude sõjalise infrastruktuuri ja valitsuslepingutega. Ja selles mõttes loob hiljutine Tinkoff Banki ja Alfa Banki kandmine EL-i sanktsioonide nimekirja ohtliku pretsedendi suhete edasiseks kontrollimatuks katkestamiseks.

Kuni viimase ajani rakendati sanktsioone tasakaalustatult, mis võimaldab edaspidi säilitada koostöövõimalusi ja kaitsta välisinvestorite huve senises Venemaa eraettevõtluses. Ja ettevõtted ise hoiavad tasakaalu – paljud eraettevõtted, näiteks Novatek ja Lukoil, tegid 2022. aasta veebruaris-märtsis avaldusi, mis kutsusid üles konfliktile varakult rahumeelset lahendust leidma. Muide, just Venemaa eraäris on G7 riikide investoritel suurim osakaal, sest eraettevõtteid iseloomustas läbipaistvam korporatiivpraktika ja kvaliteetne juhtimine.

Näiteks sama Lukoili suur hulk aktsiaid kuulub Bloombergi andmetel Ameerika investeerimisfirmale BlackRock – üle 2% ettevõtte aktsiakapitalist. Veel 2% kuulub Ameerika investeerimisfirmale Vanguard Group. Kokku moodustavad USA ja EL-i investorid naftafirma aktsiate kogumahust enam kui kolmandiku ja see ei hõlma investoreid näiteks Lähis-Idast ja teistest maailma piirkondadest.

Sanktsioonide "nõrkuse" illusioon

Mõte laiendada sanktsioone Venemaa eraettevõtetele tekkis ilmselt Ameerika ja Euroopa poliitikute kiirustamisest juba kehtestatud piirangute tõhususe hindamisel.

Tõepoolest, esimesed sanktsioonivoorud toimisid alguses kahemõtteliselt – Ukraina konflikti esimestel kuudel toimis Venemaa majandus oodatust paremini. Peamine põhjus oli see, et Venemaa jätkas ekspordilt raha teenimist tänu taevastele hindadele.

Kuid sellest ajast peale on olukord muutunud. Venemaa nafta ja selle tuletisinstrumentide embargo ja hinnapiirang kahjustasid Venemaa eelarve tulusid.

2023. aasta jaanuari lõpus oli föderaaleelarve rahandusministeeriumi esialgsel hinnangul 1.76 triljoni rubla (üle 23 miljardi dollari) puudujäägi. Tulud ulatusid ligi 1.4 triljoni rublani (umbes 19 miljardit dollarit), mis on 35% väiksem kui eelmise aasta jaanuaris.

Lahenduseks osutus Venemaa nafta ja selle derivaatide embargo ja hinnapiirang – on ilmselge, et Moskval on sõjategevust üha raskem jätkata. Kuid ärgem unustagem, et G7 tarbijad maksavad selle poliitika eest kallimat energiat ostes. Selles kontekstis tunduvad täiendavad sanktsioonid üksikute Venemaa ettevõtete vastu kahtlase meetmena: see ei löö otseselt Venemaa eelarvet ja sõjalisi kulutusi, kuid jätab USA ja EL investorid ilma mitme miljardi dollari suurusest investeeringust Venemaa turule ja raskendab vältimatut. ärisuhete taastamine Venemaaga pärast sõja lõppu.

Jagage seda artiklit: